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　　曾經讓美國民眾喜歡并熱愛的互聯網梟雄——雅虎正在死去。一個讓阿里巴巴占據公司72%總資產的雅虎，還有未來嗎?還能創造什么價值?

　　這是一個有著22年歷史的互聯網巨頭，雖然他懷揣著阿里巴巴15%的股票這樣一個“大金蛋”，但當下的雅虎正面臨著一個巨大的身份危機：如果不是阿里巴巴“施舍”給其紅利，雅虎還有什么?

　　雅虎的核心資產是阿里巴巴

　　觀察雅虎的資產結構，筆者認為雅虎只是阿里巴巴股票代理公司!

　　這個名稱絕不是對雅虎的誹謗。由于雅虎和阿里巴巴都是在美國上市的公司，可以通過公開的資產和財務數字來佐證雅虎的這個新身份。根據雅虎公布的數據，雅虎當下的(截止到2016年1月12日)市值是289.8億美元。但如果我們細看雅虎的資產結構，雅虎的危機便暴露無遺了。

　　雅虎持有阿里巴巴15%的股份，而阿里巴巴當前的市值是1757億美元(截止到2016年1月12日)。這樣雅虎持有的15%阿里股票相當于253.6億美元，占雅虎總資產的90.9%。一個公司90%以上的資產由另一個公司的股票構成，這還不足以說明雅虎是阿里巴巴的股票代理公司嗎?

　　這個基于公開市值推算出來的雅虎資產結構是不甚準確的，因為細節的金融交易規則以及美國聯邦稅法沒有考慮在內。拋開這個估算，單就媒體對雅虎的披露，我們也可以看出雅虎資產結構的問題。

　　據《紐約時報》在2015年12月的報道，雅虎持有的阿里巴巴股票價值310億美元(阿里巴巴的股票自2014年9月在美國上市以來是先升后降的模式)，其雅虎日本的資產價值為85億美元，剩下的雅虎核心業務的價值為30億到80億美元。如果按照這組數據，雅虎的阿里股票占到其資產總值的65.2%到72.9%之間。這同樣說明了阿里股票在雅虎公司中的核心地位。

　　雅虎的難題

　　事實上，雅虎在2015年全年都在抉擇著如何處理阿里巴巴的股票。2015年1月27日，雅虎總裁Mayer女士宣布雅虎將把其持有的15%阿里股票拆分以組建一個新的公司。這個決議得到了大多數股東的認同 ，因為這意味著很多股東在10多年前沒多少價值的投資現在變成了一個395億美元的“大金蛋”(阿里股票在2015年1月處于105美元一股的最高位)。

　　美國的公司也同樣有管理層和董事會的沖突，但大多數時候公司管理層都會按照董事會的意圖進行大方向上的運作。而董事會大多數是由機構投資者提名或推薦的，這也是美國經濟最終由華爾街控制的原因。

　　就雅虎的情況來看，其77%的資產是由機構投資者掌控的(其中最大的股東Vanguard Group持股5.21%，其后還有791家機構持股)，8%的股票由管理層和個人大股東掌控，剩下15%的股票由散戶持有。在美國，科技類板塊的股票散戶的持有率相對較高，所以15%的散戶持有率已經是很高的比例了。雅虎的資產結構決定了機構投資者(華爾街)對雅虎的絕對控制，他是一個聽從于資本的科技公司。

　　雅虎無疑是一個被資本控制的公司，這和美國其他科技公司仍然被創始人控制的情況不同，也和中國的上市公司比道義、比情懷的情況更加迥然不同。

　　2015年11月19日，美國知名對沖基金Starboard Value的總裁Jeffrey Smith建議雅虎不要拆分阿里的股票成立新的公司，而是把雅虎的其它業務拆分成立一個新的公司甚至全部賣掉。

　　他的理由是，這樣的逆拆分更好地保護了股東的利益，因為阿里的股票相對于繼續下滑的雅虎其它業務更有價值。Starboard Value雖然只是雅虎眾多機構投資者里的一個，但其所代表的機構(華爾街)勢力足以震蕩雅虎的董事會乃至管理層。部分機構投資者呼吁保阿里股票而舍雅虎的核心業務更突顯了雅虎的身份危機。

　　戲劇性的是，在2015年12月9日，雅虎放棄拆分阿里的股票而選擇了逆拆分。如果一切順利的話，雅虎將把所有的核心業務(包括雅虎日本)拆分成一個新的公司，而保留阿里巴巴的股票。這樣的話，雅虎徹徹底底地成了筆者之前對其的稱謂——阿里巴巴股票代理公司。

　　更糟糕的雅虎還在持續發酵

　　雅虎也曾輝煌過。作為一個成立22年的硅谷“中”老牌公司，雅虎曾經是全球瀏覽量最大的搜索網站，全球用戶數最多的郵箱，以及最早的門戶網站之一。

　　現今，雅虎的搜索和郵箱義務被谷歌(微博)遠遠甩開，其新聞門戶更是江河日下。值得一提的是，雅虎10多年前在中國的運作可以說造就了中國本土門戶網站，比如網易、新浪的興起和壯大，但雅虎早已撤出中國多年，而且遠遠敗于他的中國效仿者。

　　不可否認，雅虎門戶網站在美國的失敗和美國傳統新聞媒體(《紐約時報》、ABC、NBC等)的互聯網化有關，但雅虎缺少的是創新動力。在需求面前，沒有顛覆美國傳統的視聽習慣，所以其新聞門戶是一個很不入流的業務。而在中國，網易和新浪成功地挑戰了傳統媒體，至少給自己開辟了新的、并成為主流的視聽習慣。

　　也許作為阿里巴巴股票代理公司的雅虎還可以東山再起，但這個可能性微乎其微。《紐約時報》在今年1月10日的文章中提到雅虎內部現在人心惶惶，只有百分之三十多的員工認為公司的處境在改善，并且更糟糕的是，雅虎的裁員還在繼續。

　　一個沒有突出主業的雅虎是一個“偽巨人”。雅虎可以一擲千金的買小公司，但這對它并無增益，雅虎實際需要的是找到自己發光的地方。互聯網公司要想成為真正的巨人都得有自己近乎壟斷性的業務，Amazon的網購、微軟的Windows、Google的搜索、Facebook和Twitter的社交軟件、甚至新星巨頭Uber的打車服務，這些企業的做法都值得雅虎學習，并且需要自我反思為何在這一輪的創新中遠遠落在別人身后。

　　雅虎還活著，但在美國消費者的心中，雅虎正在死亡的路上做最后的掙扎。